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自2016年以来天风证券净利润已连续三年呈下滑态势。2019年上半年，公司实现营业收入18.1亿元，同比增长34.55%；实现净利润1.68亿元，同比下降27.5%。估值方面，以解禁前一日估值来看，天风证券市盈率近168倍，即便是经历了连续下跌之后，公司最新市盈率也在百倍以上，稳居券商股第二。

3．当前看，19年Q4风格切换的动力是否具备？从高-低估值的剪刀差来看，当前高估板块的相对估值达到了阶段性极值，估值的天平有修复的动能；而从当前的经济政策组合来看依然是“未见起色的经济+掣肘上升的宽松”，缓和、猪价上行使后者更为确定，促使高/低估值自历史最高点向均值回归的阻力变小。继9.22《暖寒之间》之后我们在9.24《秋收冬藏——A股四季度策略》中继续提示，19年Q4将进入“未见起色的经济+掣肘上升的宽松”，当前来看后者趋势较为确定——债券市场近期的疲弱主因供给冲击导致投资者对通胀的担忧上升进而下调货币政策预期，尽管“猪通胀”是伪通胀，但CPI上行预期仍将对货币政策形成阶段性掣肘，央行当前要务还是致力于疏通货币政策传导机制。在宽松未有进一步确认之前，高估值板块的估值水平将阶段性受到抑制，市场存在“落袋为安”的心态。而从19年高-低品种的相对估值来看，消费、电子等强势品种相对大金融等低估值品种的估值又到达了历史最高位附近，向均值回归的阻力变小。

汽车：乘联会数据，9月第4周乘用车零售销量同比上涨7%，相比9月第3周的-18.0%跌幅逆势回暖，体现了房地产市场的正常回暖特征；9月广义乘用车零售销量181万辆，同比减少6.6%。中游制造钢铁：限产对冲需求不确定性，短期钢价仍将震荡为主。本周钢材价格均上涨，螺纹钢价格指数本周涨0.72%至3850.61元/吨，冷轧价格指数涨0.02%至4293.49元/吨。本周钢材总社会库存上涨3.94%至1125.9万吨，螺纹钢社会库存增加0.63%至482.8万吨，冷轧库存涨3.32%至112.66万吨。本周钢铁毛利涨跌互现，螺纹钢涨1.79%至797.00元/吨，冷轧跌0.33%至908.00元/吨。截止10月11日，螺纹钢期货收盘价为3407元/吨，比9月30日下跌1.82%。 水泥：国庆节过后，全国水泥市场价格继续攀升。全国高标42.5水泥均价环比上周上涨0.61%至441.5元/吨。其中华东地区均价环比上周涨2.42%至484.29元/吨，中南地区涨0.71%至473.33元/吨，华北地区保持不变为443.0元/吨。 化工：化工品价格稳中有跌，价差涨跌相当。国内尿素跌1.59%至1764.29元/吨，轻质纯碱（华东）涨0.85%至1689.29元/吨，PVC（乙炔法）跌0.53%至6662.86元/吨，涤纶长丝（POY）跌3.32%至7485.71元/吨，丁苯橡胶跌2.52%至11064.29元/吨，纯MDI涨0.62%至17357.14元/吨，国际化工品价格方面，国际乙烯跌0.18%至801.00美元/吨，国际纯苯跌7.83%至669.71美元/吨，国际尿素涨0.37%至229.57美元/吨。

通过与小组成员交谈，第一财经记者获悉，该小组的成员全部为寡妇、单亲妈妈，大多都在运营自己的小生意。其中两位成员是布料商人，一位是餐厅老板，而当天开会的屋主则是一位诊所护士。小组财务长说，“每位成员可以从查玛获得50000先令贷款，6个月内还10%，还款以每周一还的形式进行。”

煤炭产量增速较快，生产效率较高，煤炭生产业务盈利能力较强。2016-2018年，山煤集团自有煤炭产量分别为2657万吨、2727万吨和3529万吨，年均增长16%左右；由于人员负担小，生产效率较高，18年人均吨煤高达2039.88吨/人，煤炭生产业务毛利率为62.19%，盈利能力较强。18年煤炭生产业务贡献了90.10%的毛利润，是集团主要利润来源。

建造自己的“护城河”当前进入中报季，全市场3500余家上市公司几乎每天都有上百篇公告发布。“我一直以来的风格是几乎完全的自下而上，一个一个去找公司，一个一个看行业，现在正在中报季，重要的公司我会一个一个去看，这是常年累积下来的一个习惯，跟我当年做过很多行业的研究员有关。”周可彦说。